丰隆投行看好大马电信业，DNB股权转让或于三季度末完成

丰隆投资银行研究认为，随着国家数字公司（DNB）股权转让程序有望于本季末、即今年第三季末完成，明讯（Maxis）及天地通数码网络（CDB）届时将全面接管DNB，并共同优化5G网络运作及改善成本结构，市场对DNB的忧虑正逐渐消除。该行在2026年下半年领域展望报告中指出，目前市场估值仍把DNB视为盈利拖累因素，但随着问题逐步解决，相关估值有望获得重估。

报告称，随着流动电讯业者削价战暂告一段落，以及DNB股权安排逐步明朗，大马电讯业正迈入更有利的发展阶段，因此维持电信领域“增持”评级。报告也提到，今年初市场一度传出明讯有意收购U Mobile，令投资者担心明讯不仅要承担建设第二5G网络的资金需求，还可能整合U Mobile的亏损业务；不过，该行认为，这种情况发生的可能性已明显下降。

丰隆投行预计，随着DNB股权转让程序有望于今年第三季末完成，相关不确定性将大幅降低。当前明讯及天地通数码网络的EV/EBITDA约为7.9至8倍，低于过去5年平均的8.6至9.6倍，股息率约5.5%，具备吸引力。该行认为，电信业基本面持续改善、服务收入增长稳健，加上估值仍具吸引力，其中马电讯（TM）及天地通数码网络为首选股。

报告指出，2026年上半年最重要的发展，是经历多年激烈竞争后，流动电信业开始出现更理性的定价策略。天地通数码网络率先于今年1月调整预付配套，将入门配套由每月25令吉提供40GB数据，提高至30令吉提供50GB数据；随后明讯也上调Hotlink预付及后付配套价格，而U Mobile则于4月上调其入门预付及后付配套价格。丰隆投行认为，随着用户数据使用量持续增加，电信商更有能力把数据需求转化为收入，预计下半年ARPU将继续改善，并带动服务收入增长。

在固定宽频市场方面，报告称竞争主要集中于提升网速、捆绑终端设备及推出促销优惠，而非削价竞争。政府正检讨强制接入定价标准（MSAP），预计第三季完成检讨，并有望于年底落实新机制。虽然批发宽频接入价格可能下调，但该行认为电信商更倾向保留部分成本节省以改善盈利，而不是重新掀起零售价格战。

丰隆投行表示，随着我国宽频基础建设持续扩张及数据中心需求增长，马电讯及时光网络（Time dotCom）将持续受惠，并有望通过提高派息进一步优化资产负债表。流动电信领域方面，天地通数码网络将是价格纪律改善的最大受惠者，配合持续推进成本优化计划，利润率有望进一步提升。该行也继续看好亚通（Axiata），认为若集团推动资产价值释放计划，将有助提升股东回报。

不过，报告提醒，若市场重新爆发价格战、DNB股权转让进一步延迟，或DNB迈向独立营运的进展逊于预期，仍将成为电信领域未来的主要下行风险。