越南拟为PPP债券设专项机制，强化项目现金流与持有人保护

据越南新闻报道，越南财政部和国家证券委员会正在就一项规范企业公开发行PPP（公私合作）项目债券的草案征求公众意见，拟为这类债券建立单独机制，以便未来为基础设施项目提供新的融资渠道。报道援引专家观点称，越南未来十多年为支撑高增长、实现2045年成为高收入发达国家的目标，基础设施投资需求巨大，2025年至2040年间每年约需300亿至400亿美元，单靠财政预算难以满足，需要多元资金参与。

专家表示，PPP项目企业与传统企业不同，评估时不能只看历史利润、资产规模或资产负债表，更应关注项目是否具备可融资性（bankable），即法律基础清晰、合同完善、风险分担合理、财务方案稳健、各方义务明确。PPP债券要获得长期投资者认可，不仅要有投资计划，还必须证明未来现金流生成能力和偿债安排。为保护债券持有人，项目现金流应独立管理并设置优先支付顺序（cash flow waterfall），先用于运营维护、税费、债券利息、本金偿付和储备账户补足，再向股东分配利润。同时，项目还应设立债务偿付储备账户（DSRA），并定期披露和监测DSCR等指标。专家指出，若项目出现延期、超支、收入不及预期、收费政策变化或合同争议，相关风险可能上升，因此信用评级和担保机制也需要在债券存续期内动态更新和匹配。