泰国债市协会拟修法堵住债务违约漏洞并强化投资者保护

泰国债市协会（ThaiBMA）正与泰国证券交易委员会（SEC）合作，推动修订《证券交易法》和破产法，堵住一些债券发行人通过重整程序规避偿付责任的法律漏洞。泰国债市协会主席Ariya Tiranaprakit表示，此举源于一系列高调违约事件，已削弱市场对泰国债务市场的信心。

拟议改革将提交给由SEC牵头的债券工作组，相关细则预计很快公布。泰国债市协会希望通过更严格的债券契约条款保护散户投资者，包括限制分红、股票回购和新增借款，防止这些行为削弱发行人的偿债能力。若债券募集资金的使用方向要变更，相关公司还需获得董事会和股东批准，以降低资金被挪用的风险。

此外，协会还提议对债券承销商提高尽职调查要求，在“遵守或解释”框架下，要求其在融资前对发行人的经营和治理进行更深入审查。泰国债市协会也希望修改破产法，以强化债券持有人在重整中的权利，并扩大债券持有人代表的权责。

上述改革与JKN Global Group和Stark Corporation的违约有关，这些事件暴露了投资者保护方面的薄弱环节。Ariya表示，尽管清算时债券持有人优先于股东，但漫长的司法程序和剩余资产有限，往往导致回收率较低。协会的目标是防止故意违约、强化市场纪律，并恢复泰国债市的长期信心。

尽管监管趋严，泰国债市协会仍预计2026年下半年债券发行保持强劲，维持全年长期公司债发行规模8800亿至9000亿泰铢的预测；上半年已发行约4100亿泰铢。预计更多大型发行人将随着融资环境改善重返市场。下半年到期的公司债约4170亿泰铢，其中90%以上为投资级，剩余10%为高收益和无评级债券；其中约200亿泰铢无评级债券仍面临违约风险。

截至二季度末，泰国债市规模较2025年末增长2.0%，达到18.3万亿泰铢，相当于GDP的96%；长期公司债发行同比增长2.7%，能源、金融和地产板块领涨。上半年外资继续净买入泰国债券，净流入300亿泰铢，外资持仓达到9470亿泰铢，占市场流通规模的5.2%。

不过，Ariya警告称，泰铢走弱仍是资本流动面临的最大风险，因为美元走强时外资历史上往往会撤离。她还提到，印尼经济复苏等区域因素也可能分流对泰国的投资。泰国方面则维持较强的经济基本面，包括超过2000亿美元的国际储备、财政稳定以及具有韧性的外资债券持有结构，这有助于缓冲潜在外流。

市场参与者预计，泰国央行将把政策利率维持在1%不变直到今年年底。尽管政府债券收益率可能小幅上行，投资者仍偏好高等级投资级债券避险。展望未来，泰国债市协会认为绿色债券和可持续发展挂钩债券具有较大增长潜力，但目前这类债券占泰国公司债市场的比例还不到6%。在数字化交易举措以及ESG和人工智能基础设施快速发展的支持下，协会希望推动债市更加透明、创新和可持续。